要說中國(guó)資本市場(chǎng)2020年的大事記，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革必是主角之一，自今年4月27日《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》通過以來，即受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。本期我們來整體回顧一下創(chuàng)業(yè)板發(fā)展歷史，談?wù)剟?chuàng)業(yè)板改革的重要事記，切實(shí)感受資本市場(chǎng)的新變化與新環(huán)境。
一、創(chuàng)業(yè)板改革——回顧創(chuàng)業(yè)板誕生與發(fā)展
創(chuàng)業(yè)板是與主板市場(chǎng)不同的一類證券市場(chǎng)，又稱二板市場(chǎng)，是專為暫時(shí)無法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)等需要進(jìn)行融資和發(fā)展的企業(yè)提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板是對(duì)主板市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，在資本市場(chǎng)占有重要的位置，股票代碼以“300”開頭。
創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)相比，上市要求往往更加寬松，主要體現(xiàn)在成立時(shí)間、資本規(guī)模、中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)等要求上，其特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，是一個(gè)孵化科技型、成長(zhǎng)型企業(yè)的搖籃。美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)聞名于世界，在中國(guó)特指深圳創(chuàng)業(yè)板。2020年，創(chuàng)業(yè)板正式完成注冊(cè)制改革，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)正不斷走向成熟，逐漸成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要角色。
下面我們一起回顧一下，創(chuàng)業(yè)板二十余年的發(fā)展歷程，如何從一個(gè)新興的名詞概念，成長(zhǎng)為萬眾矚目的中國(guó)版“納斯達(dá)克”。
（一）十年籌備
1999年—深圳證券交易所向證監(jiān)會(huì)提交了創(chuàng)業(yè)板立項(xiàng)報(bào)告
2001年—全球股票市場(chǎng)下跌，引發(fā)市場(chǎng)混亂，創(chuàng)業(yè)板被擱置
2004年—國(guó)務(wù)院批復(fù)建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)
2008年—《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法（征求意見稿）》發(fā)布
2009年—創(chuàng)業(yè)板正式開板，首批28家企業(yè)上市公司登陸創(chuàng)業(yè)板
（二）十年發(fā)展
2012年—完善創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理制度。
2014年—完善IPO標(biāo)準(zhǔn)，推出再融資制度。
2019年—允許創(chuàng)業(yè)板重組上市。
2020年—創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制啟動(dòng)，新業(yè)務(wù)規(guī)則、交易制度正式實(shí)施！
二、創(chuàng)業(yè)板改革——推進(jìn)時(shí)間軸
自創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革方案通過，到新交易規(guī)則正式實(shí)施及首批創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新股上市，這中間有哪些重要改革工作的推進(jìn)？我們看看改革時(shí)間軸。
2020年4月27日
創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革方案正式通過。
2020年4月27日至5月11日
深交所發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見的通知。
2020年6月12日
深交所正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及配套安排。
2020年8月4日
創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批新股打新。
2020年8月6日
新股中簽結(jié)果公布，投資者中簽繳款。
2020年8月24日
首批創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新股上市，前5日無漲跌幅限制，創(chuàng)業(yè)板存量股票及相關(guān)ETF基金、分級(jí)基金漲跌幅由10%變?yōu)?0%。
三、創(chuàng)業(yè)板改革——業(yè)務(wù)規(guī)則大變化
2020年6月12日，深交所正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及配套安排，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板改革進(jìn)程又邁出了重要的一步。本次新業(yè)務(wù)規(guī)則及配套安排可歸納為四大類，分別是發(fā)行上市審核類、發(fā)行承銷類、交易類、持續(xù)監(jiān)管類，特別是在交易類的新規(guī)則，與投資者密切相關(guān)。
在交易類的新規(guī)定中，創(chuàng)業(yè)板股票以及相關(guān)基金的漲跌幅限制比例由10%變化為20%，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板更高的靈活性，在創(chuàng)業(yè)板上市的新股前5個(gè)交易日無漲跌幅限制，但如果漲跌幅首次超過30%、60%，將各停牌十分鐘。今后，創(chuàng)業(yè)板也將實(shí)時(shí)盤后定價(jià)交易，每交易日的15:05-15:30以股票的收盤價(jià)繼續(xù)交易股票，投資者擁有了更多的交易時(shí)間。以上創(chuàng)業(yè)板改革的新變化其實(shí)類似于科創(chuàng)板的交易規(guī)定，但有一點(diǎn)需要特別強(qiáng)調(diào)的是，雖說兩個(gè)板塊的限價(jià)申報(bào)機(jī)制均是以買賣基準(zhǔn)價(jià)格的±2%作為有效申報(bào)范圍，但在超過有效申報(bào)范圍的處理方式上卻有差別。在創(chuàng)業(yè)板，買賣委托超過有效申報(bào)價(jià)格范圍后可暫時(shí)存于交易主機(jī)內(nèi)，如果因股票行情價(jià)格變動(dòng)后導(dǎo)致委托單價(jià)格進(jìn)入有效申報(bào)價(jià)格范圍，此委托可繼續(xù)交易。但在科創(chuàng)板發(fā)生超過有效申報(bào)價(jià)格范圍的委托將直接進(jìn)行廢單處理。
了解到交易制度的變化后，我們?cè)倏纯雌髽I(yè)發(fā)行上市審核過程中的新規(guī)則有哪些？
改革后，企業(yè)的信息披露將是核心內(nèi)容，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)依法披露投資者做出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，這一變化也體現(xiàn)了注冊(cè)制改革的方向之一——投資者保護(hù)。同時(shí)，深交所還組建了創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)以及行業(yè)咨詢專家?guī)?，以市?chǎng)化、法制化為原則，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)進(jìn)行公開透明的審核工作，增強(qiáng)審核進(jìn)程、審核結(jié)果的可預(yù)期性。
接著在發(fā)行承銷類的規(guī)則上，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)改革完善了詢價(jià)定價(jià)機(jī)制、定價(jià)約束機(jī)制以及戰(zhàn)略配售機(jī)制，企業(yè)發(fā)行定價(jià)超過重要參考值、同行業(yè)可比上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率、境外市場(chǎng)價(jià)格等任一值的，需要發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告。另外，發(fā)行人高管與核心員工可通過設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃參與戰(zhàn)略配售。
最后，在持續(xù)監(jiān)管類的內(nèi)容上，改革后的創(chuàng)業(yè)板將企業(yè)市值、收入、凈利潤(rùn)作為指標(biāo)，制定多套上市標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)一般盈利的企業(yè)，上市條件為：最近2年均盈利，累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近1年盈利且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元；對(duì)于紅籌和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)上市條件為：預(yù)計(jì)市值不低于50億元，最近1年盈利且營(yíng)業(yè)收入不低于5億元，或者預(yù)計(jì)市值不低于100億元，最近1年盈利；如果是未盈利企業(yè)，則需要符合的上市條件為：預(yù)計(jì)市值不低于50億元，最近1年?duì)I業(yè)收入不低于3億元。需要注意的是，新規(guī)實(shí)施1年內(nèi)未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)暫不實(shí)行。
可以看出，改革后的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)舊制度已適當(dāng)放寬，但是在退市制度上卻更加嚴(yán)格，為啥這么說？我們看看退市制度的變化。
在退市制度上，創(chuàng)業(yè)板增設(shè)了其他風(fēng)險(xiǎn)警示制度，即ST制度，同時(shí)設(shè)置了交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類退市指標(biāo)，其中對(duì)財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類指標(biāo)退市設(shè)置退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度，即*ST制度，針對(duì)交易類退市不再設(shè)置退市整理期。在創(chuàng)業(yè)板面臨退市的企業(yè)也取消暫停上市和恢復(fù)上市的環(huán)節(jié)。
對(duì)比改革之前，如今的創(chuàng)業(yè)板可謂是寬進(jìn)嚴(yán)出，企業(yè)上市的門檻適當(dāng)降低，但如果上市后管理經(jīng)營(yíng)不當(dāng)，將會(huì)面臨更高的退市風(fēng)險(xiǎn)。
四、創(chuàng)業(yè)板改革——全面注冊(cè)新征程下的關(guān)鍵一步
2018年11月5日，國(guó)家主席習(xí)近平在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上宣布設(shè)立科創(chuàng)板并進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)，叩開了中國(guó)證券市場(chǎng)注冊(cè)制改革的大門。
2020年4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，創(chuàng)業(yè)板改革正式啟動(dòng)，拉開了“存量+增量”市場(chǎng)注冊(cè)制改革的序幕，為今后主板、中小板、新三板在內(nèi)的全市場(chǎng)推行注冊(cè)制攢下了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，是逐步優(yōu)化企業(yè)上市融資條件、構(gòu)建資本市場(chǎng)新格局的重要舉措，有利于推動(dòng)資本市場(chǎng)與國(guó)際成熟市場(chǎng)進(jìn)一步接軌，促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。中國(guó)證監(jiān)會(huì)易會(huì)滿主席于今年10月全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議上作關(guān)于股票發(fā)行注冊(cè)制改革有關(guān)工作情況的報(bào)告時(shí)就表示，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)全面推行注冊(cè)制改革，著力提升資本市場(chǎng)功能。
創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革這關(guān)鍵的一步，開啟了中國(guó)資本市場(chǎng)全面推行注冊(cè)制新征程！
