1.什么是債券？

答：債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的發(fā)行主體可以是政府（或政府機(jī)構(gòu)）、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)，還可以是國際組織。

2.債券的基本要素有哪些？

答：債券作為證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，一般有四個(gè)基本要素，分別是債券的票面價(jià)值、債券的到期期限、債券的票面利率和債券發(fā)行人名稱。

（一）債券的票面價(jià)值

債券面值是債券票面標(biāo)明的貨幣價(jià)值，是債券發(fā)行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。有的債券約定了分期償還本金的條款，如果發(fā)行人在債券最終到期之前按照約定分期償還了部分本金，則債券之后的存續(xù)期面值或者債券份額會(huì)有相應(yīng)調(diào)整。我國發(fā)行的債券一般是每張面值100元人民幣。

（二）債券的票面利率

債券票面利率也稱名義利率，是債券年利息與債券票面價(jià)值的比率，投資者每張債券獲得的年利息等于債券面值乘以票面利率。有的債券約定的利息支付期小于一年（如半年支付一次利息），在這種情況下，可將債券利率年化計(jì)算，得到與其他債券可比的票面利率。

（三）債券的到期期限

債券的到期期限是指債券從發(fā)行之日起至應(yīng)當(dāng)償清本息之日止的時(shí)間，也是債券發(fā)行人承諾履行合同義務(wù)的全部時(shí)限。

（四）債券發(fā)行人名稱

這一要素指明了該債券的債務(wù)主體，既明確了債券發(fā)行人應(yīng)履行對(duì)債權(quán)人償還本息的義務(wù)，也為債權(quán)人到期追索本息提供了依據(jù)。

需要說明的是，以上要素并非一定在債券票面上印制出來。在許多情況下，債券發(fā)行人是以募集說明書或者發(fā)行公告等形式向投資者公開列示某債券的期限和利率。

此外，債券票面上有時(shí)還包含一些其他要素，例如：有的債券具有分期償還的特征，在債券的票面上或發(fā)行公告中附有分期償還時(shí)間表；有的債券附有一定的選擇權(quán)，即發(fā)行契約文件中賦予債券發(fā)行人或持有人具有某種選擇的權(quán)利，包括附有贖回選擇權(quán)條款的債券、附有回售選擇權(quán)條款的債券、附有可轉(zhuǎn)換條款的債券、附有交換條款的債券、附有新股認(rèn)購權(quán)條款的債券等，其中：（1）附有贖回選擇權(quán)條款的債券表明債券發(fā)行人具有在到期日之前買回全部或部分債券的權(quán)利；（2）附有回售選擇權(quán)條款的債券表明債券持有人具有在指定的日期內(nèi)以票面價(jià)值將債券賣回給發(fā)行人的權(quán)利；（3）附有可轉(zhuǎn)換條款的債券表明債券持有人具有按約定條件將債券轉(zhuǎn)換成債券發(fā)行公司的普通股票的選擇權(quán)；（4）附有交換條款的債券是指債券持有人具有按約定條件將債券與債券發(fā)行主體以外的其他公司的普通股票交換的選擇權(quán)；（5）附有新股認(rèn)購條款的債券表明債券持有人具有按約定條件購買債券發(fā)行公司新發(fā)行的普通股票的選擇權(quán)。

3.什么是債券價(jià)格？

答：債券價(jià)格包括發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格可能不等于債券面值。當(dāng)債券發(fā)行價(jià)格高于面值時(shí)，稱為溢價(jià)發(fā)行；當(dāng)債券發(fā)行價(jià)格低于面值時(shí)，稱為折價(jià)發(fā)行；當(dāng)債券發(fā)行價(jià)格等于面值時(shí)，稱為平價(jià)發(fā)行。債券的交易價(jià)格是指投資者在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓債券的成交價(jià)。有的債券成交不活躍，數(shù)月內(nèi)甚至一年內(nèi)都沒有成交。在這種情況下，一些機(jī)構(gòu)投資者通常用第三方估值，例如中央國債登記結(jié)算公司、中證指數(shù)公司的債券估值來計(jì)量債券價(jià)值。

4.什么是債券資信評(píng)級(jí)？債券資信評(píng)級(jí)如何劃分？

答：債券資信評(píng)級(jí)是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，綜合考慮發(fā)行人償債意愿、償債能力以及增信措施有效性之后，對(duì)某一特定債券按期還本付息的可靠程度進(jìn)行評(píng)估，并標(biāo)示其信用程度的等級(jí)。根據(jù)《證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡稱“證監(jiān)會(huì)”）沒有對(duì)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用等級(jí)劃分及定義制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但是要求證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自取得證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)許可之日起20日內(nèi)，將其信用等級(jí)劃分及定義、評(píng)級(jí)方法、評(píng)級(jí)程序報(bào)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)備案，并通過中國證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站、證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站及其他公眾媒體向社會(huì)公告。

不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)主體、債項(xiàng)信用等級(jí)的劃分大致相同，但在等級(jí)的細(xì)分度、具體評(píng)級(jí)意義方面略有差異。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般將公司債券按照中長期債券來劃分其信用等級(jí)，以中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司的評(píng)級(jí)符號(hào)為例，中長期債券信用評(píng)級(jí)劃分為三等九級(jí)：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C,除AAA級(jí)，CCC級(jí)以下等級(jí)之外，每個(gè)級(jí)別可用“+”或“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。信用等級(jí)符號(hào)及其含義如下：

AAA 級(jí)表示償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低；

AA級(jí)表示償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低；

A級(jí)表示償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低；

BBB級(jí)表示償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)較高；

BB級(jí)表示償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險(xiǎn)很高；

B級(jí)表示償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高；

CCC級(jí)表示存在重大風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定性，償債能力很弱；     

CC級(jí)表示在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得的保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)；C級(jí)表示面臨破產(chǎn)，不能償還債務(wù)。

5.如何判斷債券資信評(píng)級(jí)？

答：一般來說，在其他條件相同的情況下，信用等級(jí)越低，債券的風(fēng)險(xiǎn)越大。但應(yīng)注意，評(píng)級(jí)只是對(duì)債券未來償付概率的預(yù)測(cè)，信用等級(jí)會(huì)隨著發(fā)債主體償債意愿和能力、增信措施有效性的變化而動(dòng)態(tài)調(diào)整，并非是一成不變的。既然評(píng)級(jí)是一種概率預(yù)測(cè)，那么也就不是100%的必然對(duì)應(yīng)關(guān)系，具體到某一只債券而言，高評(píng)級(jí)的債券也有可能會(huì)發(fā)生違約，低評(píng)級(jí)的債券也有可能不發(fā)生違約。另外，我國評(píng)級(jí)行業(yè)盡管取得了長足的發(fā)展，但發(fā)展時(shí)間仍然較短，行業(yè)的聲譽(yù)資本、內(nèi)部約束還沒有完全建立起來，評(píng)級(jí)技術(shù)和方法也還不完善，違約的歷史數(shù)據(jù)對(duì)現(xiàn)實(shí)和將來的參考意義有待提高。在這種情況下，一些債券評(píng)級(jí)的客觀性、準(zhǔn)確性受到市場(chǎng)質(zhì)疑。因此，對(duì)于債券和發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)，要客觀、全面的看待，評(píng)級(jí)固然是標(biāo)識(shí)債券風(fēng)險(xiǎn)的一把尺子，但不宜完全依賴于評(píng)級(jí)來判斷債券風(fēng)險(xiǎn)。

6.什么是增信機(jī)制？

答：增信機(jī)制是指通過各種增信手段和措施，提高債券信用等級(jí)，降低債券違約率或減少違約損失率，從而降低債券持有人承擔(dān)的違約風(fēng)險(xiǎn)和損失。

7.債券有哪些品種？

答：債券一般可以分為利率債和信用債。

（一）利率債

利率債是指直接以政府信用為基礎(chǔ)或是以政府提供償債支持為基礎(chǔ)而發(fā)行的債券。由于有政府信用背書，正常情況下利率債的信用風(fēng)險(xiǎn)很小，影響其內(nèi)在價(jià)值的因素主要是市場(chǎng)利率或資金的機(jī)會(huì)成本，故名“利率債”。在我國，狹義的利率債包括國債和地方政府債券。國債由財(cái)政部代表中央政府發(fā)行，以中央財(cái)政收入作為償債保障，其主要目的是解決由政府投資的公共設(shè)施或重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需要和彌補(bǔ)國家財(cái)政赤字，其特征是安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)、收益穩(wěn)定、享受免稅待遇；地方政府債是指地方政府發(fā)行的債券，以地方財(cái)政收入為本息償還資金來源，目前只有省級(jí)政府和計(jì)劃單列市可發(fā)行地方政府債券。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)一般認(rèn)為，廣義的利率債除了國債、地方政府債，還可包括中央銀行發(fā)行的票據(jù)、國家開發(fā)銀行等政策性銀行發(fā)行的金融債、鐵路總公司等政府支持機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。

利率債信用風(fēng)險(xiǎn)小，但不一定是對(duì)于信用違約絕對(duì)“免疫”，也有可能出現(xiàn)本息兌付延期乃至實(shí)質(zhì)性違約的情況。例如，歐洲債務(wù)危機(jī)期間，希臘等國家的主權(quán)債務(wù)就曾出現(xiàn)過違約。

（二）信用債

信用債是指以企業(yè)的商業(yè)信用為基礎(chǔ)而發(fā)行的債券，除了利率，發(fā)行人的信用是影響該類債券的重要因素，故名“信用債”。我國債券市場(chǎng)上的信用債包括非金融企業(yè)發(fā)行的債券和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。非金融企業(yè)發(fā)行的信用債主要有三大類：一是銀行間交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，具體品種有中期票據(jù)、非公開定向債務(wù)融資工具、短期融資券、超短期融資券等；二是國家發(fā)展改革委審批的企業(yè)債，具體品種有中小企業(yè)集合債、項(xiàng)目收益?zhèn)推胀ㄆ髽I(yè)債等；三是證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或證券自律組織備案的公司債，具體品種有普通公司債（包括可交換公司債）、可轉(zhuǎn)換公司債等。其中普通公司債按照發(fā)行對(duì)象的范圍不同，又可細(xì)分為面向所有投資者公開發(fā)行的公司債（俗稱“大公募”），面向合格投資者公開發(fā)行、人數(shù)沒有上限的公司債（俗稱“小公募”），面向合格投資者非公開發(fā)行、人數(shù)不超過200人的的公司債（俗稱“私募公司債”）。金融類信用債包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。

8.什么是可交換公司債券，什么是可轉(zhuǎn)換公司債券？兩者有何區(qū)別？

答：可交換公司債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券是指上市公司依法發(fā)行，在一定期限內(nèi)依照約定的條件可以轉(zhuǎn)換成該上市公司股份的公司債券。兩者都是債券，并且都可以換成股票，兼具債性和股性，屬于股債結(jié)合型產(chǎn)品。

兩者不同之處在于：一是發(fā)行主體不同，前者是上市公司的股東，后者是上市公司本身。二是所換股份的來源不同，前者是發(fā)行人持有的該上市公司的股份，后者是發(fā)行人未來發(fā)行的新股。三是對(duì)標(biāo)的公司總股本和盈利指標(biāo)的影響不同，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股會(huì)使發(fā)行人的總股本擴(kuò)大，攤薄每股收益；可交換公司債券換股不會(huì)導(dǎo)致標(biāo)的公司的總股本發(fā)生變化，也無攤薄收益的影響。

9.什么是債券收益率曲線？

答：債券收益率曲線是一條描繪一簇相同等級(jí)債券剩余期限與收益率之間關(guān)系的曲線，一般以債券剩余期限為橫坐標(biāo)，以債券收益率為縱坐標(biāo)。債券收益率曲線的繪制，簡單來說是：首先選取充足的相同等級(jí)、不同期限的樣本券；其次計(jì)算確定各只樣本券的收益率，最后將不同期限樣本券收益率進(jìn)行聯(lián)結(jié)，得到債券收益率曲線。

如果按照債券類型劃分，債券收益率曲線包括國債收益率曲線、政策性金融債收益率曲線、商業(yè)銀行次級(jí)債收益率曲線、企業(yè)債收益率曲線（AAA級(jí)、AA+級(jí)或AA級(jí)等）、公司債收益率曲線（AAA級(jí)、AA+級(jí)或AA級(jí)等）等；如果按照收益率類型劃分，債券收益率曲線包括到期收益率曲線、即期收益率曲線、遠(yuǎn)期收益率曲線等。

債券收益率曲線反映了某一天某一等級(jí)、不同期限債券的收益率水平，是債券定價(jià)的重要工具，為發(fā)行人債券發(fā)行以及投資者債券分析和交易提供了重要參考。

10.什么是債券估值？在交易所債券市場(chǎng)，目前有哪些機(jī)構(gòu)可以為公司債券提供估值？投資者從哪里能夠查看到相關(guān)估值情況？

答：債券定價(jià)的基本原理是資金時(shí)間價(jià)值理論，債券的公允價(jià)值應(yīng)當(dāng)是其未來預(yù)期現(xiàn)金流折現(xiàn)的總和，一般由四個(gè)因素決定：債券面值、票面利息、市場(chǎng)利率、債券剩余期限。債券估值即專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)依據(jù)科學(xué)有效的技術(shù)方法對(duì)債券公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的結(jié)果。

債券估值的過程一般包括三步：一是估計(jì)債券未來的現(xiàn)金流，根據(jù)利率類型的不同以及是否具有含權(quán)條款估計(jì)方法有所區(qū)別；二是確定現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，評(píng)估機(jī)構(gòu)一般根據(jù)對(duì)債券的信用評(píng)估結(jié)果與剩余期限取收益率曲線上的相應(yīng)收益率取值作為現(xiàn)金流的折現(xiàn)率；三是按照前兩步得出的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率，計(jì)算未來全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。

目前，提供公司債券估值服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)主要有中證指數(shù)有限公司和中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司。中證指數(shù)公司債券估值結(jié)果免費(fèi)向市場(chǎng)提供，投資者可通過其官方網(wǎng)站下載獲取；中央國債公司債券估值結(jié)果暫不免費(fèi)向市場(chǎng)提供，投資者可考慮聯(lián)系購買或是通過第三方數(shù)據(jù)服務(wù)機(jī)構(gòu)獲取。

11.什么是資產(chǎn)證券化？

答：資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。具體來看，就是原始權(quán)益人（發(fā)起人）將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定可預(yù)見的現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（基礎(chǔ)資產(chǎn)）出售給特定的機(jī)構(gòu)或載體（SPV），采用結(jié)構(gòu)化的方式對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行分離和重組，并以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持向投資者發(fā)行證券（資產(chǎn)支持證券）。資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)化融資手段，與傳統(tǒng)債券融資方式相比，資產(chǎn)證券化的信用來源發(fā)生了變化，是基于特定基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用，而非發(fā)行人主體信用。因此，投資者投資資產(chǎn)證券化時(shí)，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的信息披露情況，而不是發(fā)行人的。

（來源：證監(jiān)局官網(wǎng)）