能源化工
原油
上周原油盤面波動幅度有所放大，整體呈現(xiàn)N型走勢，盤面波動重心延續(xù)緩慢下移的趨勢。近期原油盤面劇烈波動，一方面是油品行情出現(xiàn)劇烈共振，另一方面與突發(fā)地緣風險事件有關(guān)。俄羅斯最大原油港口因遭襲一度暫停出口，推動上周五原油放量大漲，盤面強勢反彈重回63-65美元橫盤震蕩區(qū)間。原油日線反彈至均線密集阻力位，能否站穩(wěn)有待進一步觀察。由于原油港口已經(jīng)恢復運營，留意原油盤面回落修復溢價的風險。近期原油市場關(guān)注點留意三個方面：汽柴油盤面及裂解，地緣風險和宏觀情緒避險。隨著美國煉廠開工出現(xiàn)季節(jié)性拐點，俄羅斯也將提高產(chǎn)能利用率，汽柴油供應(yīng)偏緊的問題有望逐步得到改善，成品端對原油盤面的支撐預期將持續(xù)弱化。地緣因素對原油盤面的影響，需要有切實的事件爆發(fā)和落地來實現(xiàn)，然后根據(jù)地緣風險程度來區(qū)分對原油盤面的影響力度。宏觀層面近期也要引起關(guān)注，盡管美國政府停擺宣告結(jié)束，但金融市場避險情緒卻有所升溫，宏觀層面對原油的影響暫時中性為主，但要持續(xù)關(guān)注宏觀資金避險對原油盤面造成情緒沖擊的風險。
PVC
PVC弱需求成為常態(tài)，庫存整體偏高，不過虧損背景下成本支撐增強，檢修力度增強，供應(yīng)壓力緩解。
天然橡膠
橡膠晚盤一度回踩均線支撐，目前短期宏觀擾動依然較大，橡膠必然跟隨。基本面上，海外天氣好轉(zhuǎn)施壓原料價格，成本支撐力度減弱；然需求端短期提升空間有限，且宏觀助力也不集中，橡膠在今年商品輪動中處于邊緣。在基本面暫無明顯變化的情況下，技術(shù)上也需要時間來梳理均線形態(tài)，目前承壓長期均線，預期會暫時延續(xù)震蕩態(tài)勢，短期看反彈的力度如何。
尿素
現(xiàn)貨市場連續(xù)反彈，但是長期來看市場仍保持供大于求狀態(tài)，供應(yīng)維持高位水平，內(nèi)需方面整體一般，不過新一輪出口配額發(fā)布仍提振市場信心，且新一輪印標發(fā)布，帶來情緒利好，后期供應(yīng)也有減少預期，儲備需求也會啟動，受此影響，行情偏強震蕩概率較大。
液化氣
原油短線繼續(xù)保持震蕩，重心緩慢下移，PG盤面總體保持強勢。PG基本面依然缺乏亮點，國產(chǎn)氣產(chǎn)量維持高位，民用氣和化工端需求總體保持弱勢，煉廠庫存高位穩(wěn)定，國內(nèi)PG現(xiàn)貨相對于原油估值中性略偏高。在自身基本面指引不足的情況下，PG盤面依然將受到原油走勢指引。原油盤面波動放大，總體基調(diào)偏弱，對PG盤面帶來情緒壓力，不過，液化氣現(xiàn)貨市場逐步進入旺季，一定程度上將弱化原油端壓力，PG盤面跟隨原油波動過程中，預計基調(diào)強于原油。
甲醇
原油震蕩反彈，煤炭暫穩(wěn)，甲醇期貨繼續(xù)下滑?，F(xiàn)貨方面，內(nèi)地廠家出貨良好，價格暫穩(wěn)。港口地區(qū)出貨一般，基差走強。操作上建議觀望為主。
瀝青
目前原油方面宏觀仍有支撐，基本面總體中性偏弱反饋，具體表現(xiàn)為原油自身供需偏弱，但下游裂解正反饋支撐。資金及持倉來看，依然為走出趨勢，中短期維持震蕩看待。 瀝青的基本面邏輯已經(jīng)從旺季轉(zhuǎn)向淡季，總體體現(xiàn)為供需雙弱格局，但是需求量回縮的速度遠快于供給，推動市場信心出現(xiàn)快速回落，市場存量資源競爭甩貨局面還是階段施壓價格下行，所以我們看到現(xiàn)貨價格出現(xiàn)持續(xù)回落，截止目前依然維持跌勢。 另外由于瀝青期現(xiàn)貨相較于成本的估值依然不低，所以還額外承受了一定的資金下行壓力。 不過供給彈性有一定收縮，對價格的利空轉(zhuǎn)弱。具體表現(xiàn)為常減壓開工穩(wěn)定為主的背景下，瀝青利潤出現(xiàn)較大回縮，柴油及石油焦溢價提升渣油深加工經(jīng)濟性，主營及部分地煉轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油的頻率增加，因此瀝青產(chǎn)量季節(jié)性回落的節(jié)奏和幅度有所擴大。留意該邏輯在估值修復邏輯結(jié)束后發(fā)酵的可能性。
苯乙烯
近期聽聞苯乙烯出現(xiàn)出口，而純苯價格也已低于二甲苯調(diào)油料的價格，盤面反彈。國內(nèi)純苯受苯乙烯、已內(nèi)酰胺等下游檢修影響仍存壓力，但國內(nèi)歧化利潤轉(zhuǎn)虧損，部分歧化裝置降負，加之美國芳烴走強，亞洲與美國的芳烴調(diào)油料窗口打開對國內(nèi)純苯形成一定支撐。9-12月份苯乙烯裝置檢修較多，苯乙烯開工負荷從8月份高點78%下降至11月初的66.5%，目前又回升至69.25%，預期12月至明年2月份的淡季將大幅累庫。 【成本】：11月14日華東港口的原料純苯5410元/噸及乙烯6200元/噸價格測算，苯乙烯非一體化生產(chǎn)成本6680元/噸（600加工費），苯乙烯現(xiàn)貨非一體化生產(chǎn)利潤為-200元/噸。 【供需】：粗略估算9-12月份苯乙烯因檢修而損失的產(chǎn)量可能在40萬噸以上，故短期苯乙烯去庫，但春節(jié)前后純苯-苯乙烯淡季仍將累庫。 【展望】：11月份苯乙烯短期因檢修而去庫，但中期預期仍將累庫。苯乙烯原料純苯來看，2026年新裝置投產(chǎn)較少，2027年底仍有多套PX新裝置投產(chǎn)。苯乙烯在2026年2月份港口滿罐壓力釋放之后或有可能出現(xiàn)階段性低點。
苯乙烯
亞洲汽油需求偏強下需求跟進，成本端整體仍有一定支撐，美亞芳烴套利和調(diào)油炒作的消息增加，對芳烴價格估值影響較大，引發(fā)市場對調(diào)油邏輯重返市場的關(guān)注不斷上升。近期聽聞苯乙烯出現(xiàn)出口，而純苯價格也已低于二甲苯調(diào)油料的價格，盤面反彈。國內(nèi)純苯受苯乙烯、已內(nèi)酰胺等下游檢修影響仍存壓力，但國內(nèi)歧化利潤轉(zhuǎn)虧損，部分歧化裝置降負，加之美國芳烴走強，亞洲與美國的芳烴調(diào)油料窗口打開對國內(nèi)純苯形成一定支撐。9-12月份苯乙烯裝置檢修較多，苯乙烯開工負荷從8月份高點78%下降至11月初的66.5%，目前又回升至69.25%，預期12月至明年2月份的淡季將大幅累庫。 【成本】：11月14日華東港口的原料純苯5410元/噸及乙烯6200元/噸價格測算，苯乙烯非一體化生產(chǎn)成本6680元/噸（600加工費），苯乙烯現(xiàn)貨非一體化生產(chǎn)利潤為-200元/噸。 【供需】：粗略估算9-12月份苯乙烯因檢修而損失的產(chǎn)量可能在40萬噸以上，故短期苯乙烯去庫，但春節(jié)前后純苯-苯乙烯淡季仍將累庫。 【展望】：11月份苯乙烯短期因檢修而去庫，但中期預期仍將累庫。苯乙烯原料純苯來看，2026年新裝置投產(chǎn)較少，2027年底仍有多套PX新裝置投產(chǎn)。苯乙烯在2026年過年前后港口仍存滿罐壓力，近期芳烴調(diào)油邏輯需關(guān)注近期是否出現(xiàn)階段性低點。
乙二醇
10月份華東乙二醇港口庫存進入上升周期，10月份港口庫存較9月下旬累計上升10萬噸，預期11月庫存將繼續(xù)上升10-15萬噸，現(xiàn)貨與01合約基差在60元/噸。 【供需】：乙二醇四季度海外供應(yīng)偏低，國內(nèi)乙二醇開工負荷處于三年高位，衛(wèi)星石化90萬噸裝置10月份初重啟，裕龍石化80萬噸乙二醇新裝置9月下旬開始量產(chǎn)，鎮(zhèn)海二期80萬噸的乙二醇裝置可能將于11月份恢復開車，2026年一季度預期巴斯夫80萬噸/年新裝置投產(chǎn)，2026年四季度預期有200萬噸乙二醇新裝置投產(chǎn)，供應(yīng)預期承壓。11月13日聚酯開工負荷在90.5%（-1），江浙樣本加彈開工率88%（-0），江浙織機開工率74%（-1），江浙印染開工率77%（-3)。 【成本】：65美元/桶的布倫特油價對標乙二醇一體化生產(chǎn)成本在4100元/噸附近，煤化工成本約在3000-5000元/噸。 【展望】：今年大煉廠減油增化政策和乙烯新裝置開車導致乙烯產(chǎn)量較高，10月份乙二醇國內(nèi)開工負荷創(chuàng)出三年新高，但近期煤炭上漲煤化工裝置負荷明顯下行，乙二醇1-6月份國產(chǎn)量平均約166萬噸/月，較去年上半年增加8%。但下半年乙二醇產(chǎn)量大幅增長，10月份國產(chǎn)量約189萬噸，較去年10月份增加13%。故需求階段性走強也較難改善乙二醇供應(yīng)過剩的悲觀情緒。按照目前油價和煤價測算，油化工最低成本在4100元/噸以上，煤化工最低成本在3000元/噸以上，未來乙二醇短期止跌反彈的拐點需關(guān)注乙二醇裝置虧損減產(chǎn)情況，若出現(xiàn)大裝置因虧損而停車則可能階段性見底。
乙二醇
印度BIS認證取消導致聚酯出口預期增加，導致聚酯階段性支撐較強。10月份華東乙二醇港口庫存進入上升周期，10月份港口庫存較9月下旬累計上升10萬噸，預期11月庫存將繼續(xù)上升10-15萬噸，現(xiàn)貨與01合約基差在56元/噸。 【供需】：乙二醇四季度海外供應(yīng)偏低，國內(nèi)乙二醇開工負荷處于三年高位，衛(wèi)星石化90萬噸裝置10月份初重啟，裕龍石化80萬噸乙二醇新裝置9月下旬開始量產(chǎn)，鎮(zhèn)海二期80萬噸的乙二醇裝置可能將于11月份恢復開車，2026年一季度預期巴斯夫80萬噸/年新裝置投產(chǎn)，2026年四季度預期有200萬噸乙二醇新裝置投產(chǎn)，供應(yīng)預期承壓。11月13日聚酯開工負荷在90.5%（-1），江浙樣本加彈開工率88%（-0），江浙織機開工率74%（-1），江浙印染開工率77%（-3)。 【成本】：65美元/桶的布倫特油價對標乙二醇一體化生產(chǎn)成本在4100元/噸附近，煤化工成本約在3000-5000元/噸。 【展望】：今年大煉廠減油增化政策和乙烯新裝置開車導致乙烯產(chǎn)量較高，10月份乙二醇國內(nèi)開工負荷創(chuàng)出三年新高，但近期煤炭上漲煤化工裝置負荷明顯下行，乙二醇1-6月份國產(chǎn)量平均約166萬噸/月，較去年上半年增加8%。但下半年乙二醇產(chǎn)量大幅增長，10月份國產(chǎn)量約189萬噸，較去年10月份增加13%。故需求階段性走強也較難改善乙二醇供應(yīng)過剩的悲觀情緒。按照目前油價和煤價測算，油化工最低成本在4100元/噸以上，煤化工最低成本在3000元/噸以上，未來乙二醇短期止跌反彈的拐點需關(guān)注乙二醇裝置虧損減產(chǎn)情況，若出現(xiàn)大裝置因虧損而停車則可能階段性見底。
PP
檢修季結(jié)束，但是PP開工率反彈有限，供應(yīng)壓力不大；需求端進入旺季，但是下游備貨積極性較差，旺季特征暫不明顯。
PE
近期PE計劃外檢修較多，開工率維持低位，供應(yīng)壓力不大，但是需求旺季特征不明顯，不過PE利潤壓縮明顯，成本支撐逐漸增強。
紙漿
紙漿警惕短期見頂，跌破5日均線，短期或以兌現(xiàn)頂部，多頭注意保護?；久嫔希垵{現(xiàn)貨市場交投情緒一般，呈闊穩(wěn)針弱局面，節(jié)日期間港口出貨速度放緩，庫存累庫，針葉漿仍面臨陳貨倉單的壓下游需求表現(xiàn)平淡，對紙漿原料采購積極性有限。技術(shù)上紙漿期貨面臨近月倉單注銷壓力，目前已經(jīng)跌破5日均線，接下來關(guān)注震蕩。
燃料油
目前原油方面宏觀仍有支撐，基本面總體中性偏弱反饋，具體表現(xiàn)為原油自身供需偏弱，但下游裂解正反饋支撐。資金及持倉來看，依然為走出趨勢，中短期維持震蕩看待。 高硫方面，承受一定估值壓力，再者因為歐美裝置檢修結(jié)束，汽柴油等中質(zhì)餾分裂解走強，高硫作為副產(chǎn)品明顯開始承壓，再者新加坡市場供給持續(xù)充足，以及發(fā)電、進料、航運需求缺乏有效支撐，因此自身基本面現(xiàn)實也沒有強勢邏輯。不過當前EFS遲遲沒有大幅走高的趨勢，也尚未承受太大的空配資金壓力，資金總體還是中性略偏弱反饋為主。 低硫整體供需依然不強。新加坡乃至整個亞太市場供給持續(xù)充足，近期庫存增加且處于高位，供應(yīng)增加施壓整個亞太現(xiàn)貨價格。另外航運需求持續(xù)缺少炒作熱點，總量施壓以及替代沖擊的影響仍是利空牽制。不過低硫裂解估值已經(jīng)處于低位水平，以及柴油的裂解走強對其產(chǎn)生了邊際利好，以上兩點對其價值形成支撐。
燒堿
基本面來看，現(xiàn)貨穩(wěn)定運行，供應(yīng)高位，需求端開工已達高位，有回落預期，但是期貨保持較大貼水，受此影響，期貨或震蕩調(diào)整。